Fitch подтвердил рейтинг группы Evraz
Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Evraz Group S.A. (Evraz) в иностранной валюте на уровне "BB-" со "Стабильным" прогнозом, краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и приоритетный необеспеченный рейтинг "BB-", а также присвоило ожидаемый рейтинг "BB-(exp)" планируемому выпуску еврооблигаций компании.
Как сообщили ЛІГАБізнесІнформ в агентстве, Evraz намерен использовать чистые поступления от выпуска в целях рефинансирования. Fitch присвоит облигациям финальный рейтинг после закрытия сделки и получения окончательной документации по выпуску, которая должна в основном соответствовать рассмотренной ранее информации.
Evraz самостоятельно обеспечивает 100% своих потребностей в железной руде и 56% в коксующемся угле (без учета ОАО Распадская, "B+"/прогноз "Стабильный") и занимает более благоприятное положение для контроля базы затрат по своим операциям в добывающем сегменте, чем сталелитейные компании с более низким уровнем вертикальной интеграции. Денежная стоимость производства слябов на сталелитейных заводах Evraz в России примерно на 25% ниже, чем в среднем в мире. Это обусловило полную загрузку сталелитейных мощностей компании в России.
Россия остается крупнейшим региональным рынком для Evraz (40% выручки в 2011 г.), и основной акцент на этом рынке компания делает на продажи сортового проката. Fitch расценивает факторы, обуславливающие спрос на сталелитейную продукцию в России, включая сортовой прокат, как сильные. В 2011 г. после двух лет стагнации была отмечена активизация деятельности в строительном секторе: было построено 62,3 млн. кв. м жилья (на 6,7% больше, чем в предыдущем году), и видимый спрос на сортовой прокат возрос более чем на 20% относительно 2010 г.
Агентство прогнозирует дальнейший рост спроса на новое жилье в 2012 г., принимая во внимание продолжающееся увеличение реального располагаемого дохода у российских домохозяйств (более чем на 50% в 2011 г. в сравнении с 2005 г.), довольно невысокое качество имеющегося жилья и развитие ипотечного кредитования с учетом самого низкого в Европе отношения ипотечных кредитов к ВВП (в 2011 г. было выдано новых ипотечных кредитов примерно на 713 млрд. руб., что на 88% больше, чем в 2010 г.). Такой рост будет стимулировать спрос на сортовой прокат.
Evraz контролирует более 30% мощностей по производству сортового проката в России, и именно эта компания в первую очередь получит преимущества от ожидаемого роста спроса. В 2011 г. Evraz продал 4,9 млн. т сортового проката в СНГ, что на 12% больше, чем в 2010 г. Это также способствовало улучшению сортамента продукции на сталелитейных заводах Evraz в СНГ, где доля выручки от полуфабрикатов уменьшилась до 26% с 34% в 2010 г.
Evraz - единственный в России производитель железнодорожных рельсов и второй по величине поставщик железнодорожных колес с долей внутреннего рынка в 30%. Принимая во внимание тот факт, что основная часть железнодорожной продукции направляется на ремонт, спрос является достаточно стабильным в течение экономического цикла.
Компания имеет хорошую позицию ликвидности: краткосрочные кредиты составляют $626 млн. в сравнении с денежными средствами в $803 млн., неиспользованными безотзывными банковскими кредитными линиями в $562 млн. и ожидаемой положительной маржой свободного денежного потока в 2012 г.
В течение 2011 г. компания продолжила снижать левередж. Валовый скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) уменьшился до 2,3x на конец 2011 г. в сравнении с 3,0x на конец 2010 г. Конвертация в акционерный капитал конвертируемых облигаций на сумму $650 млн. и улучшение управления оборотным капиталом были в числе факторов, способствовавших снижению левереджа. Fitch ожидает увеличения скорректированного валового левереджа по FFO до 3,3x-3,5x к концу 2012 г., а затем снижения до 2,0x-2,2x к концу 2014 г.
Fitch отмечает прогресс компании в области практики корпоративного управления. Новая холдинговая компания группы, зарегистрированная по законодательству Великобритании, EVRAZ plc, получила допуск на Лондонскую фондовую биржу (LSE) в 4 кв. 2011 г. Это означает, что компания соблюдает стандарты LSE по допуску на биржу и раскрытию информации. Кроме того, независимые директора составляют большинство во всех комитетах при совете директоров EVRAZ plc.
Рейтинги поддерживаются ожиданиями Fitch, что в среднесрочной перспективе компания будет генерировать положительный свободный денежный поток. Рейтинги Evraz по-прежнему сдерживаются его крупной операционной базой в России, что подвергает компанию политическим, деловым и регулятивным рискам выше среднего уровня.
Ухудшение финансового и операционного профиля, которое привело бы к марже EBITDAR менее 15% и скорректированному валовому левереджу по FFO выше 3,5x на продолжительной основе, оказало бы негативное давление на рейтинги. И, наоборот, в случае дальнейшего снижения скорректированного валового левереджа по FFO до менее 2,0x при марже EBITDAR выше 20% на продолжительной основе, это имело бы положительное влияние на рейтинги.