Газпромом управляют в интересах его подрядчиков - Sberbank CIB
Главными выгодоприобретателями проектов Газпрома по строительству газопроводов в Китай (Сила Сибири) и Европу (Северный поток-2 и Турецкий поток) являются не его акционеры, а подрядчики, среди которых Стройгазмонтаж Аркадия Ротенберга и Стройтранснефтегаз (около 50% принадлежит Геннадию Тимченко и его семье). К такому выводу пришли аналитики Sberbank CIB, пишет РБК.
По расчетам экспертов инвестбанка, капиталовложения в эти проекты низкорентабельны. "Мы обнаруживаем, что решения Газпрома становятся абсолютно понятными, если предположить, что компания управляется в интересах своих подрядчиков, а не для получения коммерческой выгоды", - гласит отчет банка.
Аналитики Sberbank CIB отмечают высокую стоимость строительства Силы Сибири на фоне рассматривавшейся ранее альтернативы - проекта Алтай - и сомневаются в выгоде контракта на поставку 38 млрд куб. м газа ежегодно, который Газпром заключил с китайской CNPC в мае 2014 года, при средней цене нефти на уровне $65 за баррель.
Сила Сибири была выбрана, несмотря на то что Алтай был намного дешевле: $55,4 млрд по сравнению с $10 млрд. Китайцы были готовы подписать контракт по Алтаю еще в 2010 году. Выбор Силы Сибири мог быть обусловлен выгодой основных подрядчиков Газпрома - Стройтранснефтегаза и Стройгазмонтажа, которые разделили почти поровну основные контракты по этому проекту.
Проект Сила Сибири с большой вероятностью имеет норму доходности ниже, чем стоимость капитала Газпрома (стоимость привлечения средств для компании).
Строительство газопроводов в Европу в обход Украины - Турецкого потока и Северного потока-2 - также выгодно в первую очередь для подрядчиков из-за больших затрат на наземную инфраструктуру в России, хотя трубопроводы и считаются морскими.
В частности, труба в Турцию предполагает значительное расширение газопроводной системы Газпрома на юге. Общая стоимость проекта, по прогнозу Sberbank CIB, превысит $20 млрд. Зампред правления компании Андрей Круглов в феврале 2018 года оценивал стоимость проекта в €7 млрд.
Северный поток-2, по оценке Sberbank CIB, обойдется в $17 млрд. Эта сумма также включает наземные подходы к газопроводу (Газпром оценивал стоимость проекта в €9,5 млрд). Контракт на строительство одного из таких подходов стоимостью 74,6 млрд руб. без конкурса недавно получил Стройтранснефтегаз.
Строительство газопроводов Северный поток-2 и Турецкий поток не позволит российскому Газпрому полностью отказаться от транзита газа через Украину. Турецкий поток не выйдет на уровень безубыточности на протяжении почти 50 лет даже без учета инфляции, Северный поток-2 при использовании мощностей на 60% не окупится в течение 20 лет, подсчитали эксперты.
20–50 лет - это хороший срок окупаемости для инфраструктурного проекта, утверждает совладелец одной из компаний-подрядчиков Газпрома.