"Авангарду" присвоены долгосрочные рейтинги
Международное рейтинговое агентство "Fitch Ratings" присвоило крупнейшему производителю яиц в Украине - компании "Avangardco Investments Public Limited", долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте. Об этом ЛІГАБізнесІнформ сообщили в агентстве.
Читайте нас в Telegram: главные новости коротко
"Fitch Ratings" присвоил рейтинги компании "Avangardco Investments Public Limited": долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "B", а также национальный долгосрочный рейтинг "A+(ukr)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – "Стабильный".
Присвоенные долгосрочные РДЭ компании отражают средние уровни бизнес-рисков и концентрацию на одной линии продуктов (птицеводство/производство яиц). Этот фактор сглаживается ввиду возможностей, связанных с увеличивающимися рыночными долями на рынке яйца, произведенного промышленным путем, с учетом высокой фрагментации рынка, а также возможностей, связанных с экспортными рынками. Кроме того, уровень вертикальной интеграции в сегменте производства и дистрибуции комбикорма вместе с доказанной способностью влиять на ценообразование, обеспечивает "Avangardco" стабильные показатели маржи прибыли относительно сопоставимых компаний.
В то же время "Fitch" отмечает, что группа не защищена полностью на случай более высоких затрат на корма, так как "Avangardco" не занимается выращиванием зерна в значительных объемах. Затраты на корм составляют существенную долю производственных затрат, и, как следствие, на маржу прибыли компании может быть оказано негативное влияние в случае продолжительного роста цен на фуражное зерно, если компания не сможет своевременно переложить такие затраты на потребителей. В качестве положительного фактора "Fitch" рассматривает недавнее использование акционерного капитала для финансирования планов роста группы.
Долгосрочный РДЭ компании в иностранной валюте ограничен текущим суверенным рейтингом Украины ("B"/прогноз "Стабильный"), но в то же время сдерживается ввиду существования значительных сделок со связанными сторонами, в частности, что касается заимствований и размещения денежных средств в банке, который не имеет рейтинга и находится в собственности основного акционера "Avangardco". Компания "Avangardco" намерена придерживаться ряда структур/процедур в рамках стандартов корпоративного управления, включая назначение двух независимых директоров в Совет директоров, в соответствии с правилами листинга в Великобритании, а также планирует учредить комитет по аудиту и комитет по назначениям и вознаграждениям, оба из которых будут включать независимых директоров. Увеличение прозрачности наряду с планами менеджмента снизить риски по связанному банку рассматривалось бы "Fitch" как благоприятный фактор. Таким образом, стандарты корпоративного управления у эмитента можно считать довольно слабыми, но следует отметить заявленное намерение улучшить эту ситуацию в будущем.
Финансовый риск у "Avangardco" рассматривается как ниже среднего уровня, исходя из того, что общий левередж, скорректированный на аренду, будет не выше 2,5x, а отношение EBITDAR к постоянным платежам продолжит с запасом превышать 3,5x. Группа имеет умеренный уровень подверженности валютному риску, хотя такая подверженность может увеличиться в зависимости от будущего уровня валютного долга и темпов роста экспортной выручки. Оценка "Fitch" также сдерживается ожидаемым отрицательным свободным денежным потоком в 2010 и 2011 годах на фоне значительных планов капитальных инвестиций. Данный момент сглаживается за счет гибкого инвестиционного плана, что обеспечивает запас прочности на случай неблагоприятных рыночных тенденций.
Рейтинг также учитывает краткосрочную структуру долга компании по срокам погашения на настоящий момент. Обслуживание этого долга полагается на использование существующих денежных средств или на другие способы рефинансирования. "Fitch" учитывает варианты, указанные менеджментом в этой связи, включая получение новых кредитных линий от украинских банков, которое обсуждается в настоящий момент, пролонгацию существующих банковских заимствований и/или частичное рефинансирование посредством эмиссии долгосрочных облигаций на рынках капитала.
"Avangardco" является ведущей агропромышленной компанией в Украине, специализирующейся на производстве яиц в скорлупе и яичных продуктов. В 2009 г. компания имела долю приблизительно в 23% на рынке яиц в целом и в 39% на рынке промышленно произведенных яиц (сегменте, доля которого растет при уменьшении доли производства в секторе домашнего хозяйства), а также 52% всего рынка сухих яичных продуктов в Украине. В 2009 г. показатели чистых продаж и EBITDA составляли соответственно $320 млн. и $133 млн. (маржа EBITDA: 41,6%).
Потенциал позитивных рейтинговых действий по долгосрочному РДЭ компании в иностранной валюте в настоящее время ограничен суверенным рейтингом, в то время как долгосрочный РДЭ в национальной валюте сдерживается ограниченной диверсификацией бизнеса и слабым уровнем корпоративного управления.
Негативное рейтинговое действие может последовать в случае свидетельств устойчивого увеличения стоимости кормов наряду с ослаблением возможности влиять на ценообразование, что приведет к снижению маржи EBITDA, и показателя долга, скорректированного на аренду, к EBITDAR стабильно выше 3,0x, в особенности, если это будет сопровождаться отрицательным свободным денежным потоком, что ослабит позиции ликвидности у группы.
