Курс доллара: причины роста и прогнозы на осень

Украинский валютный рынок в очередной раз наблюдает эффект "американских горок". Так, после длительного периода стабилизации курса в районе 7,7 грн., доллар резко и для многих неожиданно преодолел психологическую отметку в 8 грн. Эксперты отмечают, что для таких значительных колебаний нет достаточных оснований, и курсовые изменения зависят в основном от политики НБУ. В самом же Нацбанке считают объективной причиной девальвации гривни - социальную, монетарную и фискальную политику.

По мнению экспертов, укреплению гривни будет способствовать очередной транш МВФ, однако диапазон прогнозов остается достаточно широким - от 7,7 грн. до 9 грн. за доллар.

Причины роста

Главной причиной ситуации, сложившейся на межбанке, эксперты называют неопределенное поведение Национального банка, а также ужесточение административных мер со стороны регулятора. Так, за последние несколько недель НБУ ввел ряд новшеств, таких как специальный счет для резервирования части средств банков на корсчетах (таким образом "сжимается" гривневая масса и у банков в наличии остается меньше возможностей для покупки валюты). Также НБУ ограничил доступ к своим интервенциям банкам, которые не следуют в выставляемых котировках средневзвешенному курсу (который некоторые эксперты считают предвзятым - в сторону более сильной гривни) и не соблюдают лимиты по открытой валютной позиции.

"Данные меры являются продолжением административного контроля над обменным курсом со стороны Нацбанка", - говорит начальник отдела анализа финансовых рынков "ING Bank Ukraine" Александр Печерицын. Банкир соглашается, что регулирование рынка является прямой обязанностью центробанка, однако его действия иногда приводят к противоположному эффекту. "Лишая часть банков возможности купить валюту с интервенций, клиентов этих банков вынуждают либо удовлетворять свой спрос на наличном валютном рынке, который сейчас испытывает дефицит валюты, либо откладывать покупку валюты на более поздний срок". А.Печерицын предупреждает: такая ситуация создает отложенный спрос, что может привести к очередному росту стоимости иностранной валюты.

По словам экономиста инвестиционной группы (ИГ) "Сократ" Михаила Сальникова, в данный момент происходит "скрытое противостояние между НБУ и игроками межбанка". "Каждая из сторон пытается навязать другой свои правила. Зачастую игроки отвечают тем, что продавливают рынок, пытаясь заставить НБУ играть по их правилам. В данной ситуации ужесточение мер регуляторам является попыткой дисциплинировать нарушителей спокойствия. Подобные действия могут иметь как позитивный эффект, успокоив недисциплинированных игроков, так и негативный эффект, при котором противостояние обострится, а нестабильность рынка возрастет", - считает М.Сальников.

Экономист считает, что НБУ слишком поздно занял жесткую позицию по отношению к спекулянтам и недисциплинированным игрокам на межбанке: "Подобные меры нужно было внедрять во время относительной стабилизации валютного рынка весной. Тогда они не вызвали бы такой острой реакции со стороны участников межбанка, в то время как сейчас возможно обострение конфликта и выход рынка из-под контроля регулятора", - говорит М.Сальников, отмечая, что политика НБУ в текущих условиях должна быть "жесткой, но максимально прозрачной".

Прозрачность интервенций - еще одна проблема рынка, считают эксперты. Национальный банк Украины является основным продавцом долларов, поэтому настроения на рынке во многом зависят от того, выходит ли регулятор с интервенциями на межбанк. Если НБУ выходит с интервенцией, доллар начинает снижаться, но стоит Нацбанку покинуть рынок - продавцов валюты убывает, и, соответственно, в разы уменьшается ее предложение, курс доллара растет.

"Как только Национальный банк включается в эти "игры", мы сразу наблюдаем укрепление гривни. Как только НБУ по каким-то причинам не может продавать доллары (например, у него просто закончились лимиты - ведь возможности для интервенций также не неограниченны), - сразу возникает их (долларов, - ред.) дефицит и получается рынок покупателей, - поясняет советник председателя правления "Укргазбанка" Александр Охрименко. - Например, в среду, 29 июля, желающих купить инвалюту на межбанке было 22, в то время как продать ее предлагали только 4".

По словам банкиров, игроки межбанка неоднократно предъявляли регулятору претензии в том, что он не производит ранее оглашенные интервенции и продает валюту выборочно без объяснения критериев выбора покупателей. "Данный вопрос не способствует стабилизации валютного рынка", - уверен М.Сальников.

Еще одно причиной повышения спроса на валюту и падения курса гривни банкиры считают несбалансированный платежный баланс. "Исходя из состояния платежного счета, сводный баланс которого все еще является отрицательным, спрос на валюту несколько превышает предложение, что компенсируется интервенциями НБУ", - говорит А.Печерицын из "ING Bank Ukraine".

Вместе с тем, по его словам, возникающие спекулятивные настроения все же способствуют избыточному спросу на валюту со стороны корпоративного сектора и населения в попытке обезопасить финансовые сбережения от возможной девальвации. "В случае роста девальвационных ожиданий и появления паники на рынке резко возрастает спрос на валюту, а предложение снижается, так как компании не спешат ее продавать в надежде на очередной рост курса", - добавляет А.Печерицын.

Со своей стороны, Нацбанк возлагает ответственность за намеренное накручивание спекулятивного спроса и паники на межбанке на "группу банков". По мнению регулятора, некоторые банки придерживают валюту в кассах, провоцируя ее искусственный дефицит и, как следствие, завышение курса. Аналогичного мнения придерживается и Премьер-министр Украины Юлия Тимошенко. По ее словам, на валютном рынке Украины сегодня проводится "абсолютно жестко и четко спланированная операция по разрушению гривни посредством спекулятивных сделок", тогда как "нет никаких оснований для того, чтобы падала национальная валюта".

Премьер сообщила, что поручила главе Государственной налоговой администрации Украины (ГНАУ) выяснить, какие именно банки принимают участие в "этой масштабной спекулятивной программе по зарабатыванию денег, ведущей к разрушению валюты", в очередной раз заявив при этом, что Кабмин не имеет возможности влиять на политику Национального банка Украины, который и отвечает за курс.

Действительно, банкиры подтверждают, что на межбанке были попытки выставить достаточно "странные и неадекватные" котировки, играющие на повышение стоимости доллара. Вместе с тем эксперты отмечают: такая ситуация для межбанка не есть чем-то неординарным и является обычной, к тому же, такие спекулятивные попытки быстро подавляются рынком. "Бывает, что продавцы валюты выходят на рынок с заведомо завышенными котировками - но это нормальная практика. Такое было всегда и будет в дальнейшем", - отметил А.Охрименко, добавив, что в подобных ситуациях участники рынка действуют максимально осторожно.

Прогнозы курса

Эксперты сходятся во мнении, что после оглашения Международным валютным фондом (МВФ) решения о выделении Украине очередного кредитного транша в $3,3 млрд., поступление валюты в страну увеличится. Этот фактор в краткосрочной перспективе может успокоить рынок и вернуть доллар к ставшему уже привычным курсу 7,7 грн.

"Это решение (о предоставлении очередного транша, - ред.) может стать ориентиром для дальнейшего движения валютного рынка в краткосрочной перспективе", - прогнозирует экономист инвестиционной компании "Astrum Investment Management" Алексей Блинов.

"После информации о выделении очередного кредитного транша МВФ все надеются, что теперь Нацбанк будет более активно выходить на рынок и подкреплять его долларами", - соглашается А.Охрименко.

Действительно, решение выделить Украине третий транш было принято Советом директоров МВФ во вторник, 28 июля, и уже в среду доллар немного сдал в стоимости, и это притом, что НБУ не поддерживал рынок. "В среду девальвация гривни существенно замедлилась. Межбанковский валютный рынок закрылся на отметке UAH/USD 8,1870-8,2420, гривня потеряла 0,7% стоимости по отношению к доллару. НБУ отсутствовал на рынке, поскольку проводил целевой аукцион по доллару", - констатирует А.Блинов.

Эксперты считают, что резервы НБУ на данный момент являются адекватными для поддержания курса на уровне до 8 грн. "Для сдерживания курса не требуется больших усилий. Учитывая значительный объем валютных резервов и скорое поступление очередного транша от МВФ, Нацбанку необходимо проводить ежедневные интервенции в течение 1,5-2 недель, чтобы сбить панику и вернуть курс к прежнему уровню", - считает А.Печерицын из "ING Bank Ukraine".

Со своей стороны аналитики ИГ "Сократ" считают главным вопросом целесообразность данных действий. "При поддержке текущих значений исправление ситуации с платежным балансом не предвидится, а девальвация позволит компенсировать дефицит счета операций с капиталом профицитом по счету текущих операций", - считает М.Сальников.

Что касается дальнейшего поведения курса доллара - аналитики считают возможными два варианта развития событий. Первый - оптимистичный, согласно которому курс доллара до осени будет удерживаться на уровне 7,7-7,8 грн. Второй - пессимистичный, по которому курс может подняться и держаться на уровне 8,5-8,7 грн. или выше.

"Если будет выгодно (в связи с насыщением рынка гривней) - может быть ситуация, когда целесообразно поднять официальный курс до 8 грн./$. Тогда, естественно, курс на межбанке можно ожидать в пределах 8,5-8,7 грн.", - считает А.Охрименко, в очередной раз подчеркивая, что макроэкономических предпосылок для повышения курса нет: все зависит лишь от того, насколько будет НБУ поддерживать рынок.

В ИГ "Сократ" считают "равновесным" курс в 9 грн. Не исключает такого курса и А.Охрименко. По его словам, с приближением к четвертому траншу возможна новая волна валютной паники и обвал курса гривни. "В очередной раз, как это у нас уже стало привычным, могут возникнуть проблемы по невыполнению условий с МВФ и курс может даже дойти до 9 грн./$", - считает советник главы правления "Укргазбанка".

Со своей стороны заместитель главы НБУ Александр Савченко отмечает, что существующий курс является отображением всей сложности сложившейся ситуации в стране. "Курс, который мы видим, он отображает и политическую, и экономическую ситуацию, социальное напряжение, неуверенность людей в завтрашнем дне. И поэтому это реальный курс", - сказал чиновник от НБУ в эфире одного из телеканалов.

А.Савченко убежден, что гривня - самая недооцененная валюта в мире. По его мнению, потенциал ревальвации у нее есть, но этому мешают политическая нестабильность, обусловленная, в том числе, приближением президентских выборов.

Ольга ШУЛЬГА

Рынок валюты, банковских металлов: подборка новостей >>>Банки и банковские услуги: подборка новостей>>>Финансовый кризис: подборка новостей >>> Курсы валют: подборка новостей >>>