Укрзалізниця идет на IPO. Что это такое и для чего нужно? Разбор

29 октября,  в Мариуполе, на форуме RE:THINK, Мининфраструктуры (МИУ), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Укрзалізниця (УЗ) подписали соглашение о начале процедуры IPO компании.

Объясняем, что это значит. 

Что такое IPO

IPO (Initial Public Offering) - это публичное размещение акций на фондовой бирже. IPO является общепринятым в мире финансовым механизмом продажи акций компании широкому кругу инвесторов.

Подписанный в Мариуполе меморандум свидетельствует о том, что выход УЗ  на IPO поддерживают в МИУ и ЕБРР. 

Зачем УЗ готовят к  IPO?

По словам главы правления УЗ Евгения Кравцова, продажа акций на фондовой бирже позволит компании привлечь средства с рынка капитала на более выгодных условиях, чем при классическом кредитовании. Также выход на IPO повысит прозрачность железной дороги, поскольку - это обязательное требование для размещения. 

Обычно первичная продажа акций на бирже преследует две цели: привлечь финансирование и дать возможность существующим акционерам продать свою долю в бизнесе. 

“Очевидно, что в случае с УЗ идея IPO является способом привлечь финансирование для развития предприятия, а не получение средств в бюджет от продажи госсобственности. Соответственно, стоит ожидать, что УЗ сделает дополнительный выпуск акций, который и будет продан через биржу широкому кругу инвесторов”, - объясняет глава аналитического департамента инвестиционной компании Eavex Capital Дмитрий Чурин.  

УЗ отводит на подготовку к IPO до трех лет. Компания рассматривает для размещения Лондонскую или Нью-Йоркскую биржи, рассказал Кравцов.

УЗ приватизируют?

Нет. 2 октября Верховная Рада Украины приняла во втором чтении законопроект №1054-1, которым предлагается изменить перечень госкомпаний, не подлежащих приватизации. Укрзалізниця попала в список.

По словам Кравцова, исключение УЗ из перечня предприятий, запрещенных к приватизации, разрушает последнюю преграду, которая мешала привлекать крупных инвесторов для модернизации компании. 

А что хотят продать?

Сейчас один из основных вопросов для УЗ: какая часть компании будет выходить на IPO, будет ли она включать в себе убыточную пассажирскую часть, грузовую с инфраструктурной или прибыльную грузовую без инфраструктурной. Во время форума Кравцов рассказал, что один из вариантов — создание субхолдинга, который будет включать грузовую и инфраструктурную части.

По информации директора компании Квадро Центр Александра Ткачука, который знаком с ситуацией дел в УЗ, через IPO планируют продать 25% уставного капитала (целостного комплекса) УЗ .

В пресс-службе УЗ говорят, что возможно размещение миноритарного пакета акций - 15% (с частью грузового сегмента), или - 20% (с частью грузового+пассажирского сегментов). 

"Мы в ближайшие месяцы проработаем совместно с ЕБРР и Министерством инфраструктуры", - сказал Кравцов. 

Сколько привлекут и на что потратят?

По подсчетам УЗ, в ближайшие 5 лет компании понадобятся $6 млрд (150 млрд грн) на модернизацию инфраструктуры и обновление подвижного состава (вагонов и локомотивов), который изношен на 90%.

От $1,8 млрд до $3 млрд компания планирует привлечь в результате IPO, $2,2 млрд - за счет собственных ресурсов и еще $2 млрд - кредиты МФО.

Получится?

Чурин говорит, что для УЗ нужно сконцентрироваться не на самом процессе подготовки к выходу на биржу, а на составлении понятной и реалистичной стратегии развития УЗ. Для успешного IPO необходимы благоприятные условия на финансовых рынках, чтобі инвесторы высоко оценили бизнес УЗ. "К примеру, Саудовская Аравия уже несколько раз откладывала IPO своей крупнейшей нефтяной компании Saudi Aramco, так как хочет достичь оценки в $2 трлн, которую инвесторы не готовы давать на фоне нисходящего ценового тренда на нефть", - отмечает аналитик.  

По словам транспортного эксперта Александра Кавы, сейчас УЗ не является привлекательным активом для инвесторов. Причина в плохих показателях грузоперевозок (которые ухудшаются 6 лет подряд) и в модели работы. Он объясняет, что УЗ приходится выполнять социальные функции (без компенсации), а также перевозить грузы для отдельных финансово-промышленных групп по тарифам ниже себестоимости. Пока такая ситуация сохраняется, УЗ не будет интересна инвесторам, и не выйдет на IPO в заявленные сроки, считает Кава. 

Для успешности IPO нужна длительная и скрупулезная подготовка, отмечает замдиректора ЦЭС Дмитрий Яблоновский. Ее ключевой элемент - улучшение корпоративного управления. "Реформа корпоративного управления уже происходит, но придется сделать еще немало, чтобы убедить инвесторов, что УЗ - прозрачная и эффективная компания", - отмечает Яблоновский.

Плюсы и минусы IPO для УЗ

По словам Александра Ткачука, подготовка к IPO решает ряд задач железной дороги, а именно: сокращения сети и персонала, оптимизации операционной деятельности, внедрения надлежащего учета, привлечения займов, субсидирования из бюджета.

Среди рисков Ткачук выделяет:

- отсутствие нормативной базы для размещения государственного актива на иностранной бирже (что уменьшает возможность такого размещения);

- риск "провала" самого размещения по причине низкой привлекательности актива (тренды, начальная стоимость, неподготовленность актива, нежелательные покупатели и т.п.);

- подготовка актива к IPO может растянуться от 5 лет и до бесконечности, в зависимости от политической воли собственника. Кроме того, выделение непрофильных активов из уставного капитала компании займет много времени.

"В краткосрочной перспективе путь к IPO улучшит финансовое состояние компании, - отмечает Ткачук. - Под "давлением конкуренции" УЗ станет эффективнее, но это не про глубокие реформы и существенные улучшения.